中国大陆房地产巨头恒大集团陷入债务危机，其破产、爆雷和倒闭、清算的声音都绵绵不绝。海内外的观察家都意识到，九月初北京天安门广场惊现“黑天鹅”的时候，人们在震惊之余，都猜测中国经济的“灰犀牛”会什么时候到来。果不其然，上天的示警实现的就是这么快：黑天鹅在北方的政治中心出现，仅仅在几天之后，灰犀牛就在南方的经济中心登场！
即便是不信神、不相信超自然的力量之人，也会被这样的“巧合”所震撼，也会在这样的事实面前经历心头沉重的撞击。恒大集团和整个中国的房地产行业，名副其实的可以算作是中国经济的“灰犀牛”，因为房地产泡沫的破灭是人们早已预期的，绝对是大概率的事件；而房地产泡沫破灭的冲击也非常惊人，可以引发中国整体经济的崩盘，甚至可能引发中共政权的瓦解。
中共官员刘鹤在北京的国务院会议上，将恒大集团面临的财务困境定性为“流动性问题”，并声称不是“资不抵债”。这是否意味着中共不会让恒大走入破产程序呢？还不一定是这样，因为无论中共是否出手相助，是否准备接盘，以防止引发整个地产界的破灭，救和不救，其实代价都是非常大的。几乎可以说，今天的中共的确在恒大事件上，陷入了沉重的危机；这个危机的最后，不是“最好的”和“最坏的”结局的问题，而是“最坏的”和“更坏的”结局之间，哪个最有可能发生的问题。
当然，所谓的“最好”和“最坏”，当然是相对的。作为经济现象、商业现象、财富的转移、和商业的洗牌，不管发生什么事，肯定是对一些人有好处，对另一些人有坏处。有人受益，可能有人遭殃；有人无奈跳楼，可能有人举杯相庆。在恒大这类的房地产集团公司中，利益的交织，错综复杂的利益重叠，是最明显的。其中，有中共现政权台面人物的利益；恒大公司高层、白手套们的利益；恒大白手套背后的金主、幕后操纵者、中共前政权人物的利益；恒大公司普通股东的利益；恒大债权人的利益；广东和深圳地方政府的利益；恒大金融投资受害者的利益；和从宏观来看，全中国普通百姓的利益。
这些错综复杂的利益团体，其利益关系也非常复杂。对恒大公司有好处的，可能对中共前政权的某些领导人家族有好处。但恒大集团的利益，可能还不总是跟中共现政权、赵家现在的当家人的利益，直接联系在一起。因为习近平可能挽救恒大，借力打力，趁机剥离优良资产，清除江家、邓家、曾家的控制；但遇到顽强抵抗的时候，也可能抛弃恒大，丢卒保车，任由恒大破产，最后玉石俱焚。
北京如果不接手恒大，任其自生自灭，恒大的危机可能是中共跨不过去的坎。恒大对中国经济的冲击力有多大呢？中共去年八月就给中国房企划出了“三道红线”，来限制银行对房企的贷款支持。三条红线分别是：一、资产负债率（预收款除外）低于70%；二、净负债率低于100%；三、现金短债（现金除以短期债务）（相当于速动比率Quick ratio）不小于1倍。恒大呢，是三条红线全部都踩到了。
房企踩过三条红线的（红色档），就不能再得到银行贷款；踩中两条（橙色档）线，负债每年增加不能超过5%；踩中一条（黄色档）线，债务规模年增速不能超过10%；即便是财务状况最健康的房企（绿色档），银行贷款扩大的规模也不能超过15%。中国最大的15家房地产企业中，十家都有不同程度的“踩线”问题，它们的负债率都在50%～150%之间。五家没有踩线的，其负债率也大都在30%～60%之间。但是，这些负债率的计算，都是按照目前严重灌水、严重泡沫的资产价格来进行的。如果中国的房地产价格因为恒大的自生自灭、破产清算、全面抛售而价格崩盘，所有这些公司的负债率都会迅速飙升，会全部都突破100%甚至200%的负债率，会踩过中共划下的这些红线！
恒大曾经有过的“辉煌”，也是中国泡沫经济的“辉煌”的缩影。恒大在房地产龙头主业之外，曾拥有职业足球队、矿泉水、电动汽车，和用来集资、臭名昭著的理财产品（恒大财富）。恒大两周前公布2021年上半年财报，确认其负债总额高达1.97万亿元人民币，大约等于中国一年GDP的2%。恒大的麻烦，其实去年9月就开始了，当时恒大开始在全国7折销售楼盘，还通过“债转股”转化了债务1,400亿元。随后，恒大基本上就是在拆东墙补西墙，虽然坐拥土地储备2.93亿平方米，在全国223个城市有778个在建项目，但这些项目都处于停产，并且拖欠了许多工程款。恒大总负债1.967万亿，涉及155家银行，每天利息支出就是3亿元，而现金却只有860亿元。恒大的地产纠纷案件，也高达一万多起。
恒大的创业，并不是人们从表面看到的那么光鲜，什么白手起家、迅速致富。实际上，中国大多数的房企，都是在1992年中共开始国企改制的时候开始创立，他们的创建都伴随着国有资产全面流向中共权贵，与中共既得利益集团公然掠夺国家财富同步。这些房企大多都是1990年代中期开始筹建，然后借用中共高官、权贵的后台和关系，开始大面积地购买土地、私相授受，然后十年后在2000年代中期开始，纷纷在香港上市，筹集资金后在香港大肆购买香港地产，再回头发展中国大陆的地产业。许家印与其他作为中共权贵白手套的台面人物不同的，是他自己也位列中共高级干部的行列，是全国政协的常委，享受正部级的待遇。许家印的自贡状“恒大和我许家印的一切，都是党给的。”的确如此。恒大近年来累计分红一千多亿，许家印持有77%的股份，财富大部分通过他的手，然后进入背后的中共权贵手中。
中国房地产公司的利润一般只有10%左右，而恒大在海外发行美元债的年息高达12%，20%，甚至36%，是绝对的高利贷。在世界发达国家普遍的零利率甚至负利率的情况下，香港的贷款利率低到1%，但恒大在香港的债券利率则是惊人的10%！
北京如果接手恒大，成本会非常的高昂。因为这不仅是恒大一家公司的事。如果恒大被接盘，恒大超高杠杆、用高债务的方式扩张、用借来的钱分红和套现，这样的畸形发展模式就会被认为是可以接受的。那么，其它几百家大型房地产公司，在其背后中共派系力量的支持下，也会纷纷效颦，会向当局发难，会变本加厉，会迅速膨胀其债务，也会欠债分红、加速掏空资产，最后也留给中央政府像恒大一样的烂摊子，会逼宫迫使中南海接盘。
此时，如果中共当局为了“一视同仁”，频频接盘之后，会迅速地继续扩大中国房地产的泡沫。这会更加危险，因为这只不过是把危机又推迟了一点儿。因为恒大这次的危机，已经震撼了中国经济的半壁江山，再加上几十个这样的案例，推迟危机的结果会更糟，因为下次崩盘的时间会越来越近，越来越急，越来越频繁，并且崩盘后的损失会更大！
恒大如果倒下，注定会产生“蝴蝶效应”，带来一系列的后果。百万建筑工人失业，讨薪不成会演变成社会问题，供应商无法收回货款，纷纷破产，已缴纳头款的买房一族，会加入维权的行列，恒大理财产品的投资者，会起诉恒大高层的内幕交易，上百家银行原来用泡沫价格维持的“资产”顿时成为坏帐，成为中国金融危机的导火索……
坊间传言，说中共政府有“五招”可以救恒大。第一种是国企直接接盘；第二种是官方协调，安排民营企业接盘，国资少量参与；第三种是把恒大旗下不同项目拆分出售；第四是官方协调、债转股或者延期追债；第五是什么都不做，但释放一些风声，暗示会放松对房地产市场的监管，那么愿意炒房的资金就会自动接盘。
这五个招数，其实都不是什么真正的招数，也基本上没有什么用处。第五个“什么都不做”，是说中共要放弃了。放弃的结果，就是上面提到的“蝴蝶效应”，会导致房地产市场全面的崩盘。第一招就是上面提到的由政府接盘，但其弊端也已经论述过。第三种的分拆出售，如果可行，恒大早就可以操作，也不会等到今天的地步。还有，如果真的敞开价格出售，必然引发价格崩盘，会拖垮其它企业和整个业界。第四种的债转股和延期追债，以前已经用过许多次了；就是因为用了之后不灵光，才会出现今天的局面。还有，人民币债务可能可以新债还旧债，外币债务呢？就没办法了。中共会挪用国库的外汇储备帮助这些房地产企业还外债吗？外储可是中共的命根子和钱袋子，他们没有足够的外汇去这样做，也不会愿意去这样做！
恒大的财务状况，也是中国经济的缩影。恒大破灭，习近平当局是否会出手相救，还有中共内部斗争的因素。恒大无疑是中共前领导人江泽民、曾庆红、甚至邓小平家族的前台白手套。习近平如果立意打击江曾一派，可能采用“人走财留”的方法，白手套脏了，就扔了，把钱留下来。也就是说，许家印兔死狗烹，会被牺牲掉，普通百姓会承担恒大垮掉大部分的损失，而其中最优秀的资产、江曾一派的财富，可能转而进入习近平的控制范围。
对中国百姓最好的结局，可能就是让整个房地产的泡沫尽快破灭，顺带的也戳破赤龙的钱囊，破除中共的经济基础。中国房市的泡沫，终究会破灭，破灭只是迟早的事。如果今天它破灭了，就像九十年代日本房市一样，会经过一段时间的阵痛，但中国的房价会逐渐恢复正常，会达到真正的供需平衡，这也许不是一件坏事。
恒大的麻烦，是其公司高层持续的一边从银行高息融资、一边分红套现，作为白手套协助中共权贵捞钱造成的。无论中共是否出手相助，是否准备接盘，以防止引发整个地产界的破灭，救和不救的代价，都非常的巨大。中共在恒大事件上陷入深重危机，危机最后不是最好和最坏的结局可以选择，而是中共必须面对最坏和更坏的结局！
（谢田博士是美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院的市场学教授暨约翰‧奥林棕榈讲席教授）
本文只代表作者的观点和陈述。
（转自大纪元/责任编辑：刘明湘）
