【新唐人北京时间2021年04月06日讯】复活节到来，吃巧克力兔子和棉花糖小鸡了吗？今天，我们就来聊聊复活节的热门礼品——See’s Candies，“时思糖果”，相信很多人都听说过这个糖果品牌，而它的老板呢，就是著名的富豪巴菲特，1972年，巴菲特买入了时思糖果，从此，巴菲特的人生就像开了挂，也像糖果一样越来越甜蜜了。
巴菲特的波克夏•哈萨威公司（Berkshire Hathaway）曾经投资过很多知名品牌和产业，包括能源类、银行类还有著名的苹果公司以及可口可乐，为何这个名不见经传的糖果店会出现在股神的投资清单上呢？
可别小看了这家糖果店，巴菲特把它称作“梦幻投资”，外界也把它称作股神的“印钞机”。很多人知道，巴菲特每年都会发布一封股东信，向全世界投资者介绍他一生的投资原则和智慧。据说，自从1972年收购时思糖果以来，巴菲特至少20次在股东信中介绍时思糖果，而且多次给予盛赞。
百年家族糖果店 以追求品质为使命
时思糖果已经有100年的历史了，它不仅在不同年代的糖果潮流中生存了下来，而且还年年都获利丰厚。
最初，时思糖果是一个家族生意。创办人查尔斯•西（Charles See）原本是加拿大多伦多市一位糖果销售员，他的母亲玛丽曾经自己研制出一套独特的糖果配方。移民到美国后，他们定居在了加州洛杉矶的帕萨迪纳市，然后在1921年创办了时思糖果。
从一开始，时思糖果就将追求“品质”定为品牌的核心使命，并且创造了“品质永不妥协”（quality without compromise）这一句广告语，一直沿用至今。即使是在大萧条、二战等极度困难的时期，时思糖果也始终没有降低对品质的要求。
到了1949年查尔斯去世后，他的儿子劳伦斯•西（Laurance See）继承了时思糖果。这时，时思已经有78家分店了，而在之后的20年里，时思糖果的分店数量增加到了150多间。
然而，到了1969年劳伦斯去世之后，家族其他成员无心继续经营，决定将企业卖掉。于是在1971年，时思糖果开始寻找买家。对，这个买主就是沃伦•巴菲特。
从“捡烟蒂”到“滚雪球” 巴菲特转变投资理念
但是，最初巴菲特对于是否要投资时思糖果，是比较犹豫的。因为在巴菲特刚刚起步的时候，他采用的是“抄低点”策略，俗称“捡烟蒂”，就是通过大量买入价格远低于账面价值的廉价股票，然后将其股价推高，来获取超额的收益。
但是，在1972年，巴菲特利用波克夏•哈萨威的子公司以2,500万美元收购时思糖果时，时思糖果的资产只有800万美元，销售额是3,000万美元，税前收益不到500万美元，而税后收益是200万美元。这是波克夏•哈萨威公司当年最大的一笔投资，其交易价格是当时时思糖果账面价值的3倍，是税前收益的5倍多，绝对称不上“廉价”。
那么，巴菲特为什么会高价购买时思糖果呢？
据说巴菲特和他的生意伙伴芒格（Charlie Munger）都承认，一开始出价收购时思的时候很小气，但后来他们被芒格的朋友说服，这是一家不同寻常的公司，值得多花点钱。
当时，时思糖果已经拥有了150家的分店，品牌价值和忠诚的客户群已具有规模。即使每年提价，消费者都能够接受。所以，当时这间家族糖果店的企业价值，远超过损益表和企业财报所显示的价值。
因此，在1972年时，时思糖果的有形资产回报率（ROE）就已经达到了25%，当时的会计和财务杠杆是十分保守的，并不像今天许多企业的高杠杆投资，所以这个回报率也是非常少见的。
而时思糖果，也因此成为巴菲特转变投资策略的一个经典案例。
巴菲特的“梦幻投资” 名副其实的“印钞机”
2007年，这时巴菲特已经投资时思糖果35年了，他在给股东的信里，把时思糖果称为“梦想生意的原型”。而当时让巴菲特改变投资策略的好伙伴芒格，也曾经评价时思糖果的投资，是购买的第一家高品质公司。
从1972年到2007年的35年里，时思糖果一共为巴菲特创造了13.5亿元的税前利润，而巴菲特购入的成本只是当年的2,500万美元。
到了2019年，在股东会上，巴菲特再次表示，时思糖果为波克夏•哈萨威带来了超过20亿美元的税前收入。而这源源不断的资金流让波克夏•哈萨威公司能够收购更多的企业，包括巴菲特在1988年时的经典投资，买入可口可乐的股份。
因此，巴菲特形容时思糖果是他的“梦幻投资”，或者说，时思糖果是波克夏•哈萨威名副其实的“印钞机”。
时思糖果成功秘诀：神奇的定价魔力
那么，时思糖果为何能如此成功呢？
首先，就是它有稳定的市场。时思糖果1972年的年销量是1,600万磅，2007年则是3,100万磅。35年里，年均增长率只有2%，但是却极其稳定。这类行业受市场波动和政策变化影响的风险极小，你也不用担心消费者会在一夜之间突然不吃巧克力了。
其次，它一直坚守品牌的信誉。例如在1942年，由于美国参与二战而对各类物资实行管制，导致糖果原料严重短缺。时思当时面临两个选择：到底是选用品质稍差的原料，保证产能充足，从而获取更高的利润？还是坚守原则，但面临断货的局面？
最后，时思选择了后者，绝不放低对原材料品质的要求。于是，一些时思门店每天只能开门几个小时，就售罄关门。所以，当时甚至有供应商用“时思品质”（See’s Quality）来表示比“顶级品质”（Top Quality）还要严格的品质要求。
为了保证品质，时思至今在全世界只有两家工厂，分别位于洛杉矶和南旧金山市。全世界各地销售的时思产品，全部是从这两家工厂跨越重洋运送而来。
第三，时思有非常卓越的管理者。查克•哈金斯（Chuck Huggins）从1972年巴菲特收购时思糖果时开始担任CEO职位，一直到2006年退休，执掌时思长达34年。他的强大管理能力，让巴菲特在这30几年里，根本不用操心时思糖果的运营。
第四，就是时思具有神奇的定价魔力。它的良好信誉，为它带来了非常多的忠实客户，让时思糖果拥有了神奇的“消费特许权”。虽然它的糖果卖得比其它公司贵，可是客户却只喜欢买它。即使时思每年不断提价，也不会影响它的销量。
正如巴菲特在写给股东的信中说的：每个加州人的脑海中都有关于时思糖果的记忆，而且绝大部分都是很美好的。试想一下，他们情人节的时候买了一盒时思糖果送给心仪的女孩，多美好。
也正是收购时思糖果，让巴菲特意识到，比起“捡烟头”策略，“用合理的价格买一家好公司”可能更适合目前的时代。因为一家好公司所产生的利润与自由现金流，可以被拿去购买更多的好公司，然后再次产生利润和自由现金流，形成一个良性循环，就像巴菲特那本著名传记的书名——《滚雪球》一样，让雪球越滚越大。
巴菲特钟爱时思糖果：永远不会出售它
目前，波克夏•哈萨威已经持有时思糖果接近半个世纪，中间也有公司想要高价从他手上收购时思糖果，但巴菲特还是拒绝了。
在1986年给股东的信中，巴菲特这样说：“即便这些公司的股价上升到不可思议的高点，我们也不打算卖掉，就像我们全资拥有的时思糖果和《布法罗晚报》一样，无论什么人出什么价，哪怕远远高于我们认为的商业价值，我们都不会出售这些公司。”
虽然在疫情的冲击下，零售业的日子并不好过，去年，就连巴菲特的财富也缩水了11%，他在世界富豪榜上的排名也跌到了世界第六。而时思糖果的就业率也大减16％。不过，巴菲特在谈到时思糖果时仍然表示：“我们自1972年以来就拥有它，我们热爱它，我们将继续热爱它。”
时思糖果的名字，已经成为很多人对于甜蜜时光的记忆，相信这一颗百年糖果，也是巴菲特这一生的甜蜜时光。今年2月底的时候，巴菲特在写给股东的信中说，时思糖果今年已经是100周年了，当企业生产和销售一种非必需的消费品时，客户就是老板，而时思糖果今天的客户们，依然传递着清晰的信息，那就是“不要乱动我的糖果”。
策划：许巧茹、宇文铭
主播：蔚然
撰文：李沺欣、财商经济研究所
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